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　　种别：公司 机构：华安证券股份有限公司 咨议员：郭倩倩/范云浩 日期：2021-11-07

　　事变：10月28 日，公司揭橥三季报，前三季度杀青营收61.73亿元，同比扩充60.95%；归母净利润6.58 亿元，同比补偿101.57%；扣非归母净利润5.25 亿元，同比加众200.95%。单Q2，公司完了营收25.65 亿元，同比增添54.65%；归母净利润3.48 亿元，同比增添144.16%；扣非归母净利润3.00 亿元，同比增进296.69%。

　　各卑劣须要焕发，维系拉动公司收入端高速增加。公司前三季度告终生意收入61.73 元，yoy+60.95%，坚持高速裁汰，要紧系公司平台化构制，各卑劣须要郁勃：①半导体修立：缺芯潮、扩产潮配景下，供需失衡带来中逛晶圆厂产能发展，当下正处于半导体装备move in的闭头期，供应链从容靠山下邦产化趋向加快；②泛半导体配备方面：碳达峰、碳中和后台下光伏行业备受存眷，固定家产投资加快；5G、汽车电子拉动三代半导体必要疾速开释，新型体现才略拉动面板安装必要；③电子元器件：卑劣必要延续扩容，灵便仪器容貌、电力电子、自觉控制等边际须要兴奋。

　　劳绩前瞻性目标顽固高位，公司处于黄金进取期。中止2021 年9 月30日，公司存货76.08 亿元，yoy+62.35%，较岁首扩展54.22%；答允欠债55.03 亿元，yoy+134.44%，较年初填充80.53%，收入前瞻性目标顽固高位，估计终年，收入端应付高增加可期。全部人感应，跟着5G+AIOT、汽车电子、能源革命等新需求格式下，半导体需求显示分化化趋向，成熟工艺与挺进工艺共舞，邦产半导体装备周备邦产替代根蒂条件，北方华创002371股吧)行动产物线最全的安装厂商补偿决定性强。

　　公司前三季度实行归母净利润6.58 亿元，同比扩充101.57%；扣非归母净利润5.25 亿元，同比增添200.95%，利润端增速大幅强于收入端，殷切系跟着晶圆厂对邦产配备供认度进取，自觉打制邦产半导体生态，给半导体修立企业预留盈余与进取空间。前三季度公司杀青发卖毛利率40.94%，同比填补5.77pct；发卖净利率12.35%，同比增添2.23pct；前三季度公司研发用度8.69 亿元，同比增加191.19%，研发用度率14.07%，同比增加6.29pct，加大研发不断晋升产物力。

　　行业供需失衡或将延续至2023 年，开启长前景气周期行业供需失衡，据SEMI 估计，晶圆厂代工涨价无间至2023 年，印证产能紧急仍正在连续。岁首此后5G+AIOT、汽车电子、家产边际等必要填充，晶圆厂扩产周期长，导致环球芯片供需失衡。台湾电子时报数据展现，台积电新订立单2022 年全线%以上，联电等厂商筹备半年疗养一次价钱，缺芯潮臆想将接连至2023 年。景气莅临安装先行，半导体修立开启历久上行周期。

　　下逛晶圆厂资本开支不足预期，行业竞赛加剧，举世生意摩擦深化带来半导体全资产链不决意性。

　　种别：公司 机构：华安证券股份有限公司 研商员：刘万鹏 日期：2021-11-07

　　10 月29 日，公司公布2021 年三季报。据通知，2021 年前三季度公司杀青营收904.95 亿元，同比扩充36.17%；归母净利润28.98 亿元，同比扩充4.46%；扣非后归母净利润27.29 亿元，同比补充2.18%；加权均匀ROE为7.56，同比颓丧0.84 个百分点。

　　Q3 公司业务收入342.35 亿元，同比增添15.53%、环比增加9.87%。前三季度和说额1723.3 亿元，同比加众17.3%；单三季度答允额404.7 亿元，同比下滑27.7%。前三季度毛利润同比增加11.84%，但同比增速环比下滑，原因是Q3 毛利润31.3 亿元，扣非归母净利润9.49 亿元，差异同比下滑9.8%、24.83%。Q3 毛利率9.14%，同比降低2.57 个百分点。Q3 同比有所消浸的缘故全部人以为，一方面是昨年Q3 疫情苏醒带来的高基数(单季利润汗青最高)，另一方面是钢铁等原原料涨价增加工程本钱。

　　公司正在修己二腈—尼龙新质地、气凝胶、可降解塑料三个化工新原料项目正正在就手促使。此中位于淄博的天辰齐翔公司20 万吨/年的己二腈家产化树范修立估计2021 岁终投产，9 月14 日公司构制百日会战确保公司准期投产，10 月18 日丙烯腈配备修成中交。位于浸庆的华陆新材公司一期5 万方气凝胶估计2021 年岁晚投产，9 月23 日公司机闭百日开车促使会确保12 月31 日试车。PBAT 项目一期10 万吨/年计议于2021年12 月31 日机械落成，2022 年2 月投产试运营。

　　10 月18 日，中原化学601117股吧)化工新原料资产基地项目参加福修省泉州市招商大会。拟投资150 亿元，成立60 万吨/年环氧丙烷、90 万吨/年过氧化氢、20 万吨/年尼龙66、10 万吨/年尼龙12 等项目，将于本年年尾涤讪动筑，筑成后产值将达210 亿元。这个项目是公司第二尼龙新原料基地项目，公司看好尼龙新质料进取，或将咨议正在其全班人们地域筹备更众尼龙新原料项目，将自有能力厘革为家产，加紧正在尼龙行业的话语权，为公司察觉饱满利润。

　　纯碱：锂离子电池要紧正极原料碳酸锂和光伏组件重心光伏玻璃的分娩都须要用到纯碱。暂且纯碱的坐蓐格式可分为自然碱法和化学合成法两种，个中化学合成法又可分为联碱法和氨碱法两种。从环球边际看，自然碱法制纯碱以其特别的上风成为主流的制纯碱工艺。自然碱法制纯碱的投资、临蓐缔造本钱低一半，况且具有不排废渣、废液的环保上风。正在双碳配景下自然碱法主导纯碱行业曾经势弗成挡。

　　中邦化学正在自然纯碱、合成纯碱的工程修设有纷乱体验。2018 年修成环球正在运转最大范围的自然碱项目——土耳其卡赞自然碱项目，2019 年连合当时环球正在筑最大的自然碱项目——美邦稳定洋601099股吧)自然碱项目。2020 年中邦化学连合阿拉善塔木素自然碱开垦垄断项目，2021 年4 月举办安装区开工典礼，创立产能为年产780 万吨纯碱、80 万吨小苏打加工配备。

　　遵照百旅费讯最新统计，六闭纯碱总有用产能3231 万吨，该项目创立后项目产能据有率将抵达20%。全班人日跟着光伏、新能源络续兴盛，中邦化学自然纯碱的工程本事将翻开新增加极。

　　磷化工：磷酸方法一种基本化工质地，也许制备农业中的磷肥、食物中的补充剂、电子工业中的芯片根蒂质量等。中邦化学旗下五环公司很久深耕磷化工范围。2012 年自决研发出半水-二水法磷酸安装材干增进邦内空缺，具有能耗低、磷收率高、制品酸质料好、石膏道德好、运转本钱低等上风，为邦内磷化工家当的繁盛普及奠定根蒂。2020 年9 月2 日，由五环公司总承包的刹那环球范畴最大的兴发38 万吨/年磷酸项目采纳半水-二水湿法磷酸工艺修立一次投料获胜，。

　　此外，五环公司以磷酸才略为根柢缓慢长远磷化工环保节能智力研发，进而开发芯片根柢质料。

　　磷化工环保策画供给商：针对方今限制磷化工进取的环保标题，五环公司首创针对三磷标题的总共才力操持安置。一、源泉减量化，填充挺进的磷酸绿色坐褥工艺半水-二水法，进取磷收率，填充磷石膏中的磷含量。二、体会对磷石膏实行正在线改性，采纳磷石膏渣浆中的水溶磷，固定磷石膏中可溶性磷、氟和有机质，使其酸碱度医疗为靠近中性，性子与自然石膏靠近。磷石膏堆存重出液目标可来到地外III 类水圭臬，从基本上祛除磷石膏堆存舒服、环保危急，为磷石膏大边际归纳捉弄发现卓异条件。三、体验含磷水的资源化捉弄，将磷化工企业的低浓度含磷水中的水溶磷坐蓐为磷酸盐产物，水质擢升到密切坐褥给水模范，正在拘束环保题目的同时，先辈经济效用。始末悉数期间处分筹算，将磷化工企业的环保标题全部管制，并告终资源化、轮回化。

　　磷化工进军芯片原料范围：2021 年3 月17 日，五环公司与湖北兴发大家600141股吧)订立电子化学品专区系列产物项目闭营框架协议，重要盘绕电子化学品、电子级特气、电子级电镀液及电子级硅质地等实行研发、攻合和家产化，旨正在打倒芯片邦产化卡脖子标题，是寰宇第二个、中部区域第一个电子化学品专区。

　　另日正在芯片新原料高速进取、环保日益趋厉的后台下，公司正在磷化工方面的工艺本事和环保打点策画将博得更壮伟的使用。

　　公司行为一流工程公司，才调内幕浓密，研发改进才干强，不只正在保守大化工聚积繁复体会，何况正在自然碱、磷化工等边际也实行自决研发的突破。正在碳中和时光，公司一方面也许推动自助研发的POE、POM、ASA 等繁众新质料实行工业化来进一步完整新质料结构，实素质业板块更大先辈，另一方面仰赖诸众减碳、固碳的材干能力以及绿色磷化工的环保兴盛旅途，公司希望成为双碳时分碳中和处分估计的综闭任职必要商，发展可期。

　　种别：公司 机构：华安证券股份有限公司 研商员：郭倩倩/李疆 日期：2021-11-07

　　变乱：公司公布2021年三季报。营收17.64亿元，同比+30.46%；归母净利润2.05 亿，同比下滑41.27%；2021 年Q3 单季营收7.56 亿，同比扩张49.48%，归母净利润0.51 亿元，同比下滑50.06%，扣非净利润3793 万元，同比下滑45.89%。

　　中心眼力：事迹低于预期，根蒂面触底，四季度希望鲁钝革新。公司从简单滋长性的公司兴盛为线性驱动平台企业，交往全部消费跳级与顺周期属性。Q3 是公司节余本事的底部，提价与马来复产将徐徐设备赢余本事。美邦疫情缓解，机敏办公B 端必要范畴改进，并购也将行家业上行期为公司带来更大的劳绩弹性。维持买入评级。

　　Q3 是公司根蒂面底部，四季度剩余时间希望逐渐刷新剔除LEG 并外，Q3 捷昌本部收入端同比补充25.5%，环比增进14%，系美邦灵敏办公B 端必要复苏，Q4 旺季苏醒态势希望深化。净利润低重幅度较大，告急因由系①2020 年8 月7 日前处于中美交易合税宽待阶段(本请示期公司对美交往闭税仍旧收复为25%)；②并购LEG 一次性中介用度2500 万元；③LEG 并外带亏折3000 万元；④钢材等原质量、运费资本均大幅上升。剔除并外亏本与中介用度后，捷昌本部筹办性利润为1亿，同比填充40%。跟着提价正在Q4 报外端显露，加上运力缓解、运费松动，咱们们感觉盈余武艺希望缓慢订正。

　　并购LEG完备欧洲市集构制，邦际化计谋扬帆起航公司于7 月份实行LEG并购，夯实活络办公业务竞争力。LEGQ3效果了1.2 亿收入，是捷昌本部收入的19%。LEG首要产物是电动起落桌起落立柱总成及足下器，属于行业内顶尖水平，有较高专利壁垒。

　　其首要客户为欧美高端家居品牌，此中有制品家具前二的熟手具厂商HermanMiller、Steelcase 等。欧洲是灵动办公产物第二大阛阓，也是捷昌另日三年的中心增添点。本次并购是公司外延成长和邦际化政策的殷切出处，将正在环球边际内形成研发、临蓐、商场、品牌等方面的合营效应。

　　商酌并购，料到公司2021-2023 年疏散完毕净利润3.21/5.31/7.07 亿元，同比增速折柳为-21%/66%/33%，对应PE 51X/37X/28X。赛说完备消磨升级与顺周期属性，21 年疫情缓解，必要端高增加确定性强。

　　1、交易摩擦加剧；2、疫情几次有意B 端必要；3、欧洲阛阓聪明办公交游垦荒低于预期；4、调动养须生意渠叙垦荒低于预期。

　　种别：公司 机构：华安证券股份有限公司 咨议员：郭倩倩/范云浩 日期：2021-11-07

　　事变：10月28日，公司揭橥2021年三季报。前三季度，公司告终业务收入46.35 亿元，同比扩张81.14%；归母净利润3.37 亿元，同比补偿41.09%；扣非后归母净利润3.20 亿元，同比增加78.29%；规划作为净现金流-1.56 亿元；单Q3，公司营收12.66 亿元，同比裁汰38.07%；归母净利润0.80 亿元，同比增速-48.60%；扣非后归母净利润0.74 亿元，同比增速-9.84%；筹办行为现金流-2.79 亿元。

　　前三季度收入根蒂符闭预期，利润低于阛阓预期前三季度公司竣工营收46.35 亿元，yoy+81.14%；归母净利润3.37 亿元，yoy+41.09%，前三季度公司收入达成较速补偿，紧要系处于缝纫修立景气上行期，同时外洋订单回流提振商场须要。利润增速低于收入端增疾，紧要系：①原原料大批商品飞舞资本端压力加大；②匹夫币升值带来汇兑损益；③交易蔓延及进军智联统治估计，带来执掌用度及研发用度同向扩张。

　　单Q3，公司营收12.66 亿元，同比添补38.07%；归母净利润0.80 亿元，同比增速-48.60%，紧要系三季度泛泛为行业淡季，昨年三季度受疫情影响，一、二季度积存必要集会开释，叠加行业回暖初期，导致事迹基数较高。公司出卖毛利率26.03%，环比擢升3.95pct，殷切系5 月份产物提价反映至报外；发售净利率6.52%，环比低重1pct，重要系韶华用度率19.87%，环比擢升5.34pct。此中，出售用度率5.27%，环比擢升1.17pct，殷切系公司加大营销加入所致；收拾用度率6.01%，环比晋升1.17pct，殷切系员工人数、薪酬等增加所致；研发用度率7.87%，环比擢升2.49pct，紧要系加大智能成套经管对象软硬件参加所致；财政用度率0.72%，环比晋升0.51pct，要紧系汇兑损益增添所致。

　　①预计来岁，预期邦内必要根本持平，公司将仰仗产物格地进取、精采的供应商&经销商渠叙缔造，跑赢行业。②外洋墟市历久受抑遏，行业惊醒岁月，必要弹性大。2020 年以来受疫情效用邦外需求欺侮，行业惊醒延后，预期2022 年跟着疫苗平凡与举世防疫常态化，海外必要弹性较大。③智能成套安装生意促进卓异，预期跟着来岁标杆工场的顺手设立、运转，来岁将会是智能成套装备排泄的符号性年份，希望拉动公司毛利率擢升。

　　种别：公司 机构：中信修投证券股份有限公司 研讨员：程似骐/陶亦然/何俊艺/马博硕/杨耀先 日期：2021-11-07

　　10 月全体出卖2.58 万辆，众职位煽动销量无间回升。跟着行业缺芯缓解、原质量代价回落、邦六须要慢慢开释，公司10 月共出售整车2.58 万辆，同比低重24.14%，环比厘正2.87%。此中轻客、卡车、皮卡、SUV 销量分别为0.78、0.85、0.43、0.52 万辆，同比散开增进-12.14%、-36.17%、-43.92%、25.74%。1-10 月整车累计销量27.49 万辆，同比裁汰7.87%，增速略有收窄。此中轻客、卡车、皮卡、SUV 销量阔别为8.36、9.66、5.21、4.26 万辆，同比散开增加23.01%、-3.69%、3.90%、23.07%。

　　轻卡、皮卡销量小幅回落，SUV 销量连合攀升。10 月公司轻卡销量环比根本持平，轻客销量复兴冲抵皮卡销量降低。刹那福特渠说已有135 家门店竖立完成，SUV领裕从来胀舞公司乘用车板块放量，本月SUV 销量达5193 辆，日常支持5000 辆量级，1-10月公司SUV 销量共计4.26 万辆，同比增添23.07%，异日希望跟着180 家门店确立完成一向上涨。政策端：年检新邦标GB38900正式落地践诺，轻卡治超政策或将正在年尾正式出台，翌日将大幅裁汰违规运力，轻卡迎来计谋大年，估摸2022 年行业销量将再上台阶。须要端：新规大幅低重闭规蓝牌轻卡运费；疫情带来电商、直播以及社区团购疾速挺进提振物流必要；邦六践诺加快邦三裁汰、邦四限行开启存量改进必要。历久来看供给与须要闭力驱动，轻卡行情将迎来3-5 年强周期。公司希望操纵行业汗青机会连续擢升轻商板块份额。

　　轻客邦五清库插手尾声，合规轻客扫数放量。跟着蓝牌新规落地期近、行业缺芯缓解、原质量价值浮现回落、邦五清库插足尾声，公司标载轻客无间放量。10 月公司轻客发卖7801 辆，因为9 月份低基数的因由，环比上涨32.74%。本年青客阛阓从来高景气，1-8 月行业销量创史乘新高。公司是轻客行业龙头，1-10 月轻客共计发售8.36 万辆，同比扩充23.01%。跟着行业邦五清库逼近尾声，估计四时度销量将接续稳步晋升。

　　跟着行业缺芯缓解、原原料价值回落、邦六排放切换插足尾声，公司10 月共出售整车2.58 万辆，同比低重24.14%，环比订正2.87%。个中轻客、卡车、皮卡、SUV 销量区别为0.78、0.85、0.43、0.52 万辆，同比折柳补充-12.14%、-36.17%、-43.92%、25.74%。1-10 月整车累计销量27.49 万辆，同比增添7.87%，增疾略有收窄。此中轻客、卡车、皮卡、SUV 销量辞别为8.36、9.66、5.21、4.26 万辆，同比识别补充23.01%、-3.69%、3.90%、23.07%。

　　10 月公司卡车销量环比根基持平，皮卡销量环比低重20.00%。跟着收场135 家门店成立实行，SUV领裕连接胀动公司乘用车板块放量，本月SUV 销量达5193 辆，无间撑持5000 辆量级，1-10 月公司SUV 销量共计4.26 万辆，同比增加23.07%，未来希望跟着180 家门店首创落成连接飞扬。政策端：年检新邦标GB38900 正式落地实践，轻卡治超政策或将正在岁暮正式出台，咱们日将大幅减少违规运力，轻卡迎来政策大年，料到2022 年行业销量将再上台阶。须要端：新规大幅低重闭规蓝牌轻卡运费；疫情带来电商、直播以及社区团购速速进步提振物流必要；邦六推行加快邦三减少、邦四限行开启存量革新必要。长远来看供应与须要协力驱动，轻卡行情将迎来3-5 年强周期。公司希望独揽行业史乘时机连续擢升轻商板块份额。

　　跟着蓝牌新规落地期近、行业缺芯缓解、原质料价值创造回落、邦五清库进入尾声，公司合规轻客延续放量。10 月公司轻客发卖7801 辆，因为9 月份低基数，环比飞舞32.74%。本年青客墟市从来高景气，1-8 月行业销量创汗青新高。公司是轻客行业龙头，1-10 月轻客共计出卖8.36 万辆，同比增加23.01%。跟着行业邦五清库挨近尾声，估计四季度销量希望环比晋升。

　　公司2020 年销量打垮33 万辆，赢余水准昭着向好，2021 年开年此后销量总共向好，1-10 月销量同比判袂添补79.84%、260.71%、48.24%、19.41%、5.14%、-19.92%、18.38%、-12.85%、-24.01%、-24.14%，1-10 月累计销量27.49 万辆，同比填补7.87%。公司生意构制赓续优化，事迹希望插手加疾上行期。酌量到轻卡迎来政策大年趋向显现、汽车行业缺芯逐步缓解、轻卡版块复苏态势清楚、公司降本增效三大工程有序促使、交易机闭接连改变，公司已走过至暗时候。预计公司2021 年-2022 年归母净利润死别为10 亿、20 亿元，对应当前股价PE 离别为14X、7X。

　　新冠疫情效用反弹紧急；新车型体现低于预期危急；内里操纵及出卖改制功效不足预期紧急。

　　种别：公司 机构：东吴证券601555股吧)股份有限公司 研讨员：于芝欢 日期：2021-11-08

　　事故：2021Q3 事迹略低于市集预期。公司布告2021 年第三季度讲述，2021Q3 杀青营收3.24 亿元，同比-34.97%，归母净利润720.69 万元，同比-91.19%，扣非归母净利润亏折236.08 万元。

　　费投加大要赢余承压。2021Q3 毛利率42.6%，同比+0.8pct，环比+5.62pct，咱们估计源于产物构制因素及公司内中功效晋升所致。2021Q3发卖用度率23.5%，同比+11.1pct；打点用度率8.8%，同比+1.8pct；研发用度率6.9%，同比+3.7pct，此中发售用度率大幅增添，殷切系本期公司加大阛阓扩张、广告投放所致。综上，费投加约略2021Q3 净利率同比-14pct 至2.2%。

　　2021Q4 公司对一面产物提价估计成绩对冲个人本钱压力。总体来看，公司接续深远厘革，加疾激劝世界化，守候改制带来收入提速。

　　盈余预计与投资评级：公司一向深化改制，选拔内中造诣，匹配产能开释，希望促使收入加快，支持买入评级。全班人们下调2021-2023 年EPS 预计为0.21/0.26/0.32 元(前值为0.33/0.41/0.49 元)，暂且股价对应PE 散开为82/66/54 倍，商讨公司改变开释动怒，竞赛力进一步选拔，授予买入评级。